[22/11/19] 일진머티리얼즈 분석

안녕하세요. 오늘은 신한증권에서 일진머티리얼즈에 대한 분석 보고서를 발행했네요. 공부해 봅니다.

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투자의견 매수, 목표주가 90,000원 유지

- 목표주가는 23년 예상 EBITDA 2,500억원에 Peer 평균 EV/EBITDA 멀티플 15.4배 적용하여 산출

 

3분기 영업이익 229억원(YoY-3%)으로 컨센 -25% 하회

- 3Q22 매출액은 1,697억원(YoY-15%)으로 개별 동박 부문의 판매량 부진과 자 회사 건설 부문의 매출액 감소로 시장 기대치 대비 부진한 실적 기록

- 개별(IMK) 부문의 매출액은 745억원(QoQ-10%). 주요 고객사의 재고조정에 따 른 전방 수요 감소로 회로박(ICS) 판매량 부진, I2S(차세대 전지박) 본격 생산 정비에 따른 I2B(전지박) 재고 비축 영향

- 자회사(IMM/건설) 부문의 매출액은 952억원(QoQ-10%). 건설 부문은 보수적 수주로 매출액 QoQ-20% 감소, 영업이익 QoQ-73% 감소. 반면, IMM(말레이 시아 법인)은 고품질 전지박의 견조한 판매와 생산성 향상에 따라 수익성 (OPM) 25% 수준(QoQ+8%p 개선 추정) 달성하며 매출액 부진에도 불구 전분 기 대비 영업이익 증가

 

4분기 IMM(말레이시아 법인) 수익성 추가 확대로 가파른 증익 전망

- 4Q22 매출액 1,973억원(QoQ+16%), 영업이익 324억원(QoQ+42%) 전망. 말 레이시아 3/4공장(2만톤) 본격 가동 효과로 전분기 대비 판매량 증가와 IMM(말레이시아 법인)의 고 수익성 추가로 확대되며(OPM 26% 상회 추정) 전 분기 대비 가파른 이익 증가 예상

- 특히, IMM 법인의 수익성 개선 추세가 고무적(경쟁사 대비 10%p 이상). 가파른 생산성 향상, 현지 수력 발전에 의존한 낮은 전력비 등에 기인. 24년까지 말레 이시아 중심 동박 캐파 증설 예정되어 있어(24년 11만톤 중 말레이시아 9만톤 차지) 외형 확대와 더불어 수익성 개선에 따른 가파른 증익 기조 유지될 전망

- 동사 주가는 최대주주의 지분 매각 이슈 이후 투자심리 훼손에 따라 부진했으 나, 롯데그룹의 인수 결정으로 불확실성 상당부분 해소. 인수 마무리 이후 유럽 과 북미 중심 해외 투자 계획 구체화 및 본격화될 예상으로 투자의견 매수 유 지

 

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차트 분석

주봉입니다.

주봉상 현재는 바닥을 다지고 상승전환한 상태입니다. 

전환한 상태에서 전주 십자캔들을 형성함으로써 조정되면서 상승하여 75,000 근처를 다시 힘겨루기를 할 것으로 분석해 봅니다.

예전 3월 말 경의 상승 후 하락 패턴과는 다른 캔들과 보조지표 패턴으로 분석됩니다.

 

일봉입니다

일봉상 저항선을 뚥고 올라가 있는 상태입니다.

5일선이 20일선을 golden cross 한 후 약간씩 조정 받아가면서 20일선의 추세를 건드리지 않으며 상승하고 있습니다.

일목균형표상에서 상승전환signal이 나타나기 시작한 상태이긴 합니다.

그러나, 7만원대에서 거대한 매물대가 장기간 자리잡고 있어서, 그 매물대가 어떻게 나올지가 궁금해 지네요.

 

제 판단에는 만약 현금이 가능하다면, 조정을 받는 시기에 조금씩 분할매수 하는 전략입니다.

1차 목표가는 75000원 이나, 저라면 크게 목표가에 의미를 두진 않을 거 같습니다. 

 

 

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Opinion

일진머티리얼즈가 조만간 롯데머티리얼즈로 사명이 변경되지 않을까요?

현재 본 사만 본다면, 성장을 하고 있는 기업임에는 틀림없어 보입니다. 매출액은 22년3Q에 바닥을 찍은듯 해 보이고, 영업이익은 이미 개선되고 있는 것으로 판단됩니다.

 

그러나, 본 사를 매수한 매수기업이 이슈가 되고 있어 이 부분이 걸리긴 합니다. 롯데케미칼이지요. 

롯데케미칼이 유상증자를 결정했는데, 이는 롯데건설을 살리고, 일진 매수금을 마련하기 위한 것입니다.

롯데가 얼마나 투자를 하여, 사업을 번창하게 할지 아직 미지수 입니다.

 

또한, 전기차 시장이 폭발하고 있는 상황인데도, 동박사업섹터는 부진을 면치 못하고 있습니다. 

그러나, 재무 상황이나, 차트 상으로 보아도, 바닥을 다지고 있다고 판단되며, 상승의 가능성이 더 높다고 판단됩니다.

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*투자는 개인의 연구와 결정에 의해 진행되어야 합니다.

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