[23/1/15] 반도체 산업 분석(TSMC) : 재고 Peak out

 

반도체 유통 재고 peak out 목격

 

1Q23CY 매출액 -16%~-12%, 2Q23CY 매출액 -10%~flat QoQ로, 시장 컨센서 스 하회하는 가이던스 제시.

다만 높아졌던 반도체 유통 재고가 1H23 중에 빠르게 줄어든 후, 2H23에는 건강한 수준으로 회복될 것이라고 언급되어 긍정적.

당사의 시각 역시 TSMC 측의 의견에 부합.

4Q22~1Q23 유통재고 강도가 높게 나타나는 만 큼, 반도체 유통재고 정상화와 주가 반등이 보다 이른 시점에 나타날 것으로 판단

 

4Q22CY 실적, 분기 초 회사측 가이던스 하단 기록

TSMC의 4Q22CY 실적이 매출액 US$19.9B(-1.6%QoQ, +26.4%YoY)와 영 업이익 US$10.4B(+1.2%QoQ, +57.8%YoY)로, 분기 초 회사측 가이던스의 최 하단을 기록했다.

재고일수 역시 93일로 지난 분기 대비 소폭 증가했으며, end market의 수요 둔화와 주요 고객들의 재고 조정 흐름도 이어졌다. 사업 부문별 매출액 성장률은 HPC +10%QoQ, Smartphone -4%QoQ, Automotive +10%QoQ를 각각 기록했다. 2022년 총 CapEx는 $36.6B이 집 행됐으며, 2023년에는 $32~36B로 감소할 전망이다.

 

1Q23CY 가동률 하락. 시장 컨센서스 하회하는 가이던스 제시

1Q23CY 가이던스는 매출액 US$16.7~17.5B(-16%~-12%QoQ, -5%~flat YoY)와 영업이익 US$6.9~7.6B(-33%~-27%QoQ, -13%~-5%YoY)로 제시 되며, 시장 컨센서스(Bloomberg consensus: 매출액 US$18.0B, 영업이익 US$7.9B)를 하회했다. 1H23 매출액이 -4%~-9%YoY의 하락을 보일 것이라 고 언급된 점을 감안하면, 2Q23CY 매출액도 -10%~flat QoQ 수준 감소세를 보일 것으로 예상된다. 여러모로 실망스러운 실적 가이던스이다.

 

반도체 산업 재고 정상화 과정 보이는 중

Q&A 중에 언급된 반도체 재고 전망에 주목할 필요가 있다. TSMC 측은 반도 체 산업 재고가 1H23 중에 빠르게 줄어든 이후 2H23에는 건강한 수준으로 회복될 것으로 보이며, 현재는 수요 안정화를 위한 초기 신호들이 목격되고 있다고 언급했다. 특히 시장의 유통 재고가 지난 3Q22에 peak를 찍고 4Q22부터 감소하는 것이 목격되고 있기 때문에, 2H23에는 시장 수요의 강한 반등이 예상된다고 언급되어 긍정적이다. 당사 역시 고객들의 재고 조정이 강도 높게 나타나면서 4Q22~1Q23 반도체 업체들의 실적에 부정적인 영향을 끼칠 것이지만, 그 동안 문제시 됐던 유통 재고가 예상보다 이른 시점에 정상화되면서 투자자들에게 업황 개선 기대감을 불러 일으킬 것으로 판단하고 있다.

 

또한 '감산과 CapEx cut'이 진행되고 있 는 메모리 반도체의 경우, 유통 재고 정상화 이후 나타날 수요의 회복 시기에 보다 탄력적인 가격 상승이 나타날 가능성도 높게 보고 있다. 따라서 이번 실 적 시즌에는 국내외 tech 업체들의 실망스러운 실적 가이던스가 제시되면서 주가 변동성을 키울 수 있지만, 해당 시기를 반도체 업종에 대한 비중 확대 기회로 활용하는 전략을 추천한다.

 

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반도체 시장 전체를 볼 수 있는 내용 같습니다.

즉

- 1Q23 : 여전히 어렵지만 개선되고 있음

- 2Q23 : 시장은 좋아지고 있음, 그러나 해당 실적은 3Q에 나타날 듯 함

- 3Q23 : 정상적 회복됨

 

본 분석과 TSMC 발표에 의하면, 약 3월 부터 반도체 시장은 살아날 것이라는 이야기네요. 그렇다면 지금은 바닥을 지나고 있다는 이야기로 보여집니다. 이제 조금씩 반도체 섹터에도 관심을 가지고, 서서히 모니터링을 하며, 좋은 종목에 분할 매수 전략을 수립해 가야 겠습니다.

 

출처: 키움증권 1.13일 보고서

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*투자는 개인의 연구와 판단에 의하여 진행되어야 합니다.

감사합니다