[22/3/28] 국내 반도체 소모품 기업 주가 분석

3월28일 하나금융그룹에서 발행한 "하나머티리얼즈"에 대한 분석 자료를 공부해 봅니다.

하나 머니티리얼즈를 분석하지만, 관련 회사들도 함께 되어 있어 꽤 유익한 자료라 생각합니다.

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3D NAND 고단화와 DRAM 미세화로 부품 소모량 증가

 데이터센터, 메타버스, 자율주행 수요 증가 → 대용량, 고속, 저전력 반도체 수요 증가 → 반도체 미세화, 고단화 → 플라즈마 파워를 높여 장비 효율 극 대화 → 식각 강도가 높아지며 부품 소모량 증가 → 소모품 업체 Q 증가

 3D NAND 고단화로 싱글 스태킹에서 더블 스태킹으로 공정방식이 변화하면서 식각 강도(플라즈마 파워)가 상승하고 스텝수 증가

 DRAM은 1x(18~19나노미터)에서 1y(17~18나노미터)로 미세화 되면서 스텝수가 20% 증가

 

전방 산업의 멀티 벤더화 흐름에 따른 수혜

 전방 산업의 멀티 벤더화 흐름에 따라 반도체 소모품 산업은 연평균 24% 이상 꾸준히 성장하고 있음

 2019년 무역 분쟁과 NAND Flash 감산 영향으로 국내 반도체 소모품 매출 감소. 이후에는 전방 산업의 투자 규모 감소에도 매출 꾸준히 상승

 기존에는 글로벌 장비사들이 자체 제작하거나 자회사를 통해 공급. 무역 분쟁 격화와 코로나 발발로 전방 산업의 조달처 다변화 또는 멀티 벤더화 추세

 대표적으로 티씨케이(Lam Research, Applied Materials), 하나머티리얼즈(Tokyo Electron), 원익QnC(Lam Research, Tokyo Electron) 등이 장비사의 주문을 소화하면서 실적 턴어라운드를 시작

 

Before Market(순정부품) 회사가 이익 측면에서 유리

 반도체 소모품 업체 판매경로는 Before Market과 After Market 두가지로 나뉨

 Before Market에 속하는 업체, 즉 장비업체에 공급하는 소모품 업체가 영업이익률 측면에서 유리

 After Market은 End-User에 직납하는 구조로 판매가격이 고객사에 노출되기 때문에 영업이익률 측면에서 불리

 2021년 소모품 업체 영업이익률을 비교했을때 Before Market에 속하는 티씨케이와 하나머티리얼즈 영업이익률이 훨씬 높음

 

국내 Si-Parts 시장점유율 압도적 1위

 하나머티리얼즈는 반도체 제조공정용 소모품을 제조하는 회사로 2007년 1월에 설립, 2017년 4월에 코스닥 시장에 상장

 주요 제품은 반도체 제조공정 중 식각공정에 사용되는 핵심부품인 Silicon 소재의 일렉트로드(Electrode)와 링(Ring) 등이 있음

 일괄생산공정을 통한 원가경쟁력, 글로벌 Top3 장비업체와 파트너쉽, SiC 사업 본격화로 신성장 동력 확보

 2017년 상장 이후 2019년을 제외하고 꾸준한 매출 성장. 2020년 +30%(Y/Y), 2021년 +35%(Y/Y), 2022년 +25%(Y/Y), 2023년 +20%(Y/Y)

 

 

2022년 매출 전년대비 25% 이상 성장

 2022년 매출액은 3,395억 원(+25.2% Y/Y), 영업이익은 1,062억 원(+29.1% Y/Y) 증가 전망

 2022년 SiC 링 매출 온기 반영 효과와 북미 고객사 매출 비중 확대로 양호한 실적 기록 예상

 2020년 SiC 매출 62억 원, 2021년 SiC 매출 160억 원, 2022년 SiC 매출 온기 반영 효과로 340억 원 수준 전망, 영업이익률 10% 중후반 예상

 북미 고객사향 매출 2021년 100억 원 미만에서 2022년 300~400억 원 수준으로 증가할 것으로 전망

 

투자의견 BUY, 목표주가 96,000원 제시

 목표 PER 21배는 Entegris, 티씨케이, 원익QnC의 PER 평균(19.3)에 할증(10%)한 밸류에이션

 목표 시가총액은 1.8조 원. 현재 주가 대비 상승 여력은 80%

 Entegris는 웨이퍼 이송용 소모품(실리콘 카바이드 소재로 만든 소모품)을 공급하고 있어 하나머티리얼즈와 비교 가능하다고 판단

 동종업종의 티씨케이(SiC)와 원익QnC(쿼츠)와 비교했을때 높은 매출 성장률과 북미 고객사 확대로 프리미엄을 받는게 타당하다고 판단

 

와 정말 잘 정리된 자료 입니다. 많은 도움이 되는 자료이며, 많은 분들께서 도움이 되셨으면 합니다.

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