[22/1/22]체외진단기기 산업-씨젠,에스디바이오센서 분석

1월 20일 미래에셋에서 "체외진단기기 산업"에 대한 분석 리포트를 정리해 봅니다.

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체외진단 산업에 대한 생각의 전환: 과연 P/E 6~7배가 적절한가?

 

실적 악화 우려가 큰 기업에서 상당한 현금성 자산을 보유한 저평가 기업으로!

2022년 순이익 기준 P/E: 국내 기업 6~7배 vs. 글로벌 기업 평균 20배 초반

코로나 관련 매출 의존도: 국내 기업 70~95% vs. 글로벌 기업 5~40%

①코로나 관련 매출이 급격히 둔화되지 않는다는 가시성과 ②코로나19 이후 지속가능한 사업구조 확보가 관건.

현재 ①에 대한 우려는 상당히 해소되었다는 판단

 

적어도 2022년 상반기까지 코로나 관련 매출이 큰 폭으로 하락할 가능성 상당히 감소

오미크론 변이 등장 한달만에 주요국의 우세종이 되며 코로나 확진자 및 검사 증가

4Q21 관세청 수출 데이터 상승세로 전환

개별 기업 대규모 수출 계약에 대한 뉴스 및 공시 발표

씨젠: 2021년 12월부터 790만명 테스트 물량 (유럽 280만 + 이스라엘 510만명) 계약

에스디바이오센서: 2022년 1월, 북미지역향 약 3,400억원 수출 계약

P/E 밸류에이션은 시가총액에서 예상되는 순이익을 나눈 값. 실제 실적이 추정치보다 반토막이 나면 P/E 값은 12~14배로 증가하는데, 그래도 글로벌 Peer의 절반 수준

 

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투자 전략

 

국내 상위 체외진단 업체에 대한 긍정적 의견 유지

씨젠: 4Q21 어닝 서프라이즈 기대. 2022년 실적 추정치도 직전대비 대폭 상향

에스디바이오센서: 4Q21 실적은 다소 실망스러울 것으로 예상. 그러나 1Q22 실적은 미국 진출이 본격화되면서 1조원 이상의 매출도 기대해볼 만함

 

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씨젠

매출액 및 영업이익 모두 시장 기대치 크게 상회하는 실적 기대

매출 4,392억 원( -1% YoY, 시장기대치 초과 예상)

영업이익 2,154억 원( -16% YoY, 시장기대치 초과 예상, OPM 49%)

관세청 수출 데이터(HS 코드 382200, 서울시 송파구) 2.3억달러로 67% QoQ

 

목표주가 78,000원 및 매수의견 유지

현재 주가는 12개월 선행 P/E 기준 7배 (글로벌 Peer 22배)로 상당한 저평가

높은 코로나 매출 의존도에 의한 실적둔화 가능성 + 현금 재투자 전략 부재가 원인

코로나 변이 바이러스로 인한 PCR 검사 수요 증가와 동사의 영업상황을 고려할 때 급격한 실적둔화 가능성은 적음. 2022년 실적 추정치를 직전보고서 대비 대폭 상향함

코로나 관련 매출이 급감할 가능성이 감소한 상황에서 M&A 모멘텀은 덤

밸류에이션 정상화는 포스트 코로나 전략(지역적, 제품적 확장 등)의 가시성에 달림

포스트코로나 전략 중 하나인 Bio-Rad와의 미국진출은 2023년부터 가시화될 예정

 

 

- 21년에 성장 피크이고 22년과 23년에는 감소하는 추세를 보이고 있네요. 아마 그러한 효과로 인하여 현재 주가가 지속 하락하지 않았나 판단이 되고, 미래에셋에서는 그렇다 하더라고 valuation이 있으니, 주가는 상승할 가능성이 높다고 분석하고 있는 듯 합니다.

 

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에스디바이오센서

매출액 및 영업이익 모두 시장 기대치 하회하는 실적 예상

매출 3,725억 원(-60% YoY, 시장 기대치 하회 예상)

영업이익 1,549억 원(-59.1% YoY, 시장기대치 하회 예상, OPM 42%)

관세청 수출 데이터(HS 코드 300215, 경기도 수원시) 1.7억달러로 -53% QoQ

 

연초부터 반가운 소식 이어지며, 주가 리레이팅 요소들 곳곳에서 확인 가능

관세청 수출데이터를 참고할 때, 4Q21 실적 둔화는 불가피해보이나, 2022년 실적은 상당한 반전이 예상. 동사는 2022년 1월, 3건의 대형 계약건을 공시

금액도 금액이지만, 주목해야할 것은 지역. 그동안 레퍼런스가 없던 북미지역에서 약 3,400억 원의 계약을 성사한 것. 이로써 동사는 글로벌 최대시장의 레퍼런스를 확보

바이든 정부가 2022년 1월, 5억 개의 추가 진단키트 구매계획을 발표하며 이에 대한 추가 수혜도 가능한 상황

1H22는 신규로 진입한 북미지역과 작년 자회사화한 ECO사를 중심으로 한 남미지역 확장 등 미주 지역이 수출을 주도할 것으로 예상. 지역적 다각화 측면에서 긍정적

2022년은 차세대 성장동력인 분자진단 플랫폼인 M-10의 시장침투와 1조원 이상의 현금성 자산을 활용한 신규 M&A 등 다양한 주가 리레이팅 요소를 보유하고 있음.

현재주가는 12개월 FWD P/E 기준 6배로 글로벌 Peer(22배)대비 상당한 저평가 상태

 

-주가가 바닥을 찍고 올라오는 일봉을 보이고 있네요. 매출 및 영업이익은 줄어드는 것으로 예상되어 주가에 반영이 되었다고 미래에셋은 분석하고 있는 듯 합니다.