[22/1/15] NHN 증권사 분석 정리 및 차트 분석

안녕하세요. 1월14일 이베스트투자증권에서 발행한 분석 레포트 정리 와 차트 분석을 정리 합니다.

 

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P2E게임 신작 동향, 일본 스튜디오 NFT 게임 행보 주목

 

4Q21P: 매출 QoQ 호조 & 컨센 부합, OP QoQ Flat & 컨센 미달 추정

4Q21 연결영업실적은 매출 5,147억원(qoq 8.9%, yoy 15.7%), 영업이익 276억원(qoq -1.0%, yoy 82.5%)으로서 매출은 전분기 대비 호조임과 동시에 당사 종전 전망치 및 시 장 컨센서스 전망치에 부합하나 영업이익은 전분기와 비슷한 수준에 그치며 당사 종전 전 망치 및 시장 컨센서스 전망치에 다소 미달할 것으로 추정한다.

 

"P2E 게임 신작 동향" 및 "일본 스튜디오의 NFT 게임 행보" 주목

목표주가는 실적 전망치 다소 하향 및 최근의 성장주 밸류 DC 상황 감안한 Multiple 조정 등으로 60,000원(기존 주식수의 91.76%에 달하는 무상증자 반영에 따른 주식수 및 주가 조정 반영 기준)에서 54,000원으로 10% 하향하나 의견은 Buy를 유지한다. 동사는 현행 실적흐름이나 일반 게임(기존 P2W 게임) 중심의 신작모멘텀 측면에서 주가모멘텀을 찾기는 현실적으로 타이트하며 커머스, 클라우드 등 비게임 부문 신사업도 단기적으로는 주가모멘텀을 찾기가 쉽지 않다. 단기적인 주가모멘텀은 P2E 게임 신작, 메타버스 사업 등에 대한 행보와 단계별 성과에 더 큰 영향을 받을 것이라 판단한다. 메타버스 사업의 경우 메타버스 게임 사업에 대한 계획은 아직 오픈한 것이 없으며 자회사 NHN 에듀의 학부모/학생과 교사간의 연계 서비스를 지원하는 교육 메타버스 사업, 자회사 NHN 벅스의 싸이월드와의 협업을 통한 BGM 메타버스 사업 등 몇 가지 사업을 진행 중인데 단계별 사업 성과를 지켜볼 필요가 있다고 판단한다. 핵심은 P2E 게임 사업이라 판단한다. 본사에서 계획 중인 올해 P2E 게임 신작은 위믹스에 론칭 예정인 신작 2개인데 PE2 시스템 탑재로 인한 유저의 수평적 확대 효과를 검증해 볼 필요가 있다고 판단한다. 특히, 일본 개발 스튜디오(NHN PlayArt)가 NFT 기반 P2E 게임의 개발 및 서비스에 대한 관심이 크다고 하니 향후 NFT 기반 P2E 게임에 대한 본격적이고 공격적인 투자 행보가 이어질지는 꼭 주목해 볼 필요가 있다고 판단한다.

 

한편, 클라우드 사업 물적분할은 현시점 큰 이슈도 우려사항도 아님

클라우드 사업은 현재는 매출도 기존 기술 매출의 45-50% 수준인 분기 250-300억원 수준인데다 영업손익은 적자 상태이고 현시점 주식시장에서 상당한 가치 평가를 받고 있는 상황도 아니다. 클라우드 사업은 손익 관리를 위해 비용을 타이트하게 운영하면 흑자 전환은 가능한 정도의 손익구조이나 2022.04.01 분할 완료 후 한동안은 이익 창출보다는 성장을 위한 공격적 투자를 단행하며 적자상태를 지속할 것으로 전망한다.

 

 

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신작 론칭 현황 및 일정

 

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연간 실적 전망

 

4Q21 영업이익 Preview

매출이 전분기 대비 9% 정도 증가함에도 영업이익은 매출 증가세를 소폭 초과하는 영 업비용 증가세로 인해 전분기와 비슷한 수준에 그칠 것으로 추정한다. 지급수수료의 경우 [드래곤퀘스트 캐시캐시] 일본 시장 론칭에 따른 외주용역비 비용 인식을 감안해야 하고 인건비의 경우 일부 특별상여금을 감안해야 한다. 그리고, 마케팅비는 분기 200억원 남짓 수준에서 3Q21은 180억원 수준으로 급감했지 만 4Q21은 일본 모바일게임 및 코미코 등의 마케팅 강화로 200억원 정도 수준으로는 복귀할 것으로 예상한다. 그 밖에 클라우드 사업 확장으로 인한 서버 등 인프라 증설로 감가상각비도 꾸준한 증 가 추이이다.

 

주가 Valuation

이상 증권사 분석 

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차트 분석

주봉 입니다

주봉차트를 보면 재밌는 주식이네요. 주봉상 최저점은 2018년 11월이고, 그이후 코로나 발발시점이 그 시점보다 높은 상태이며, 회복한다 싶더니 다시 하락하여, 횡보하다가 작년 11월에 거래량이 크게 들어오며, 상승한 상태이지만, 다시 하락한 상태로 아마 계속 보유하신 주주들은 큰 재미를 못보았을 듯 하네요. 또한 주봉상 현 시점이 지지를 할 가능성이 높아 보입니다.

일봉입니다

아마도 현 가격대에서 지지하지 못한다면, 약 5,000 더 하락한 35,000원대가 2차 지지할 가능성이 높아 보입니다. 

그러나, 상승전환할 가능성이 높아 보이며, 1차 저항은 5만원선에서 저항을 받고 조정받을 가능성이 있는 것으로 분석됩니다.

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결론

증권사에서 분석했듯이, 매출은 증가하나, 영업이익은 감소한 상태이며, 그 개선률도 좀더 지켜봐야 하는 듯 합니다. 

차트도 꽤 흥미롭습니다. 현재 주봉과 일봉상 상승가능성이 더 높아 보이며, 1차 목표는 50,000까지는 가능성이 높아 보입니다. 다만, 기업의 실적을 분석해 가면서 접근하는 것이 좋아 보입니다.