5월 26일 DS에서 발행한 분석보고서를 공부해 보고 고민해 봅니다.
실적도 좋아지고 업황은 더 좋아진다
SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 매수, 목표주가 10만원으로 커버리지를 개시 한다.
목표주가는 2025년 예상 지배주주순이익에 PER 35배를 적용했다.
실적은 3Q22를 바닥으로 회복중이고 분리막 사업은 1Q23에 흑자전환했다. 미국 IRA로 국 내 셀메이커들의 협상력이 강화되고 3월 발표된 IRA 세부법안에 따라 분리막은 현 지생산이 필요하면서 당사에 우호적으로 작용한다.
셀메이커 내 국내 분리막 기업들 의 점유율 확대가 예상되고 SKIET는 지역별 공장과 여유 생산여력이 있어 직접적인 수혜가 기대된다. 하반기 예상되는 북미진출 계획과 더불어 고객다변화가 관건이다
3Q23 전사 BEP, 2023년 OPM 2.9%, 2024년 OPM 10.9% 예상
SK아이이테크놀로지의 2023년 1분기 매출액/영업이익은 각각 1,430억원(+7% YoY)/-37억원(적자지속)을 기록했다. 2Q23에도 전사 예상 OPM -1.7%로 적자폭 은 축소될 전망이다. 2023년 매출액/영업이익은 7,482억원(+28%)/220억원(흑자전 환)을 예상한다. 2024년 매출액/영업이익은 36%/403% 증가한 1.02조원/1,108억원, 영업이익률 10.9%(+8.0%p)를 전망한다. 한국/폴란드 공장의 생산량 확대가 규모의 경제에 따른 고정비 절감효과로 이어지면서 수익성이 개선될 것이다
국내 셀메이커 내 점유율 확대 예상.
물량 증가로 수익성 개선 긍정적 분리막에 대한 셀메이커들의 우선순위가 커지고 있다.
분리막은 양극재 대비 상대적 으로 국산화 비중이 낮았으나 IRA 세부법안에 따라 분리막의 미국 현지 증설이 요 구되면서 국내 셀메이커 내 점유율 확대가 예상된다.
동사는 SK온 매출비중이 높았 고 고객사의 물량에 따라 실적의 변동성이 있으나 개선될 전망이다. 선제적으로 CAPA 증설을 하면서 SK온 외에 추가 고객사/물량에 대응 가능하다. 분리막의 원재 료는 PE로 타소재 대비 가격변동성이 낮고 비중도 일정하다.
따라서 분리막 사업은 고정비가 높기에 가동률 향상을 통한 단위당 원가 절감이 중요하다. 고객사 다변화 가 기대되는 가운데 장기공급계약 확대에 따른 수익성의 지속적인 개선이 관건이다
일봉 입니다
현재 아래 가장 큰 매물대인 88,000대에 걸쳐 있거나 약간 상회하고 있는 상태입니다.
또한 영업이익전망도 조금씩 이지만 긍정적으로 나타나고 있습니다.
그러나, 왜 증권사에서 목표가를 10만원으로 잡았을까요? 그 이상도 아니구요..
증권사 목표가는 전 고점 근처의 가격입니다. 현 시점에서 그 이상의 가격은 어렵겠다는 분석 입니다.
저의 판단으로는 양극재와 같은 호재와 성장을 예상하지는 않는것으로 보입니다.
분명히 분리막에서는 경쟁력이 있는 회사이기 때문에, 현 가격대는 매력적일 수 있지만, 매력적인 수익을 기대하기에는 회사의 투자/경영 방향과 시장흐름을 분석해 가면서, 여유롭게 진행하는 것이 좋아 보입니다.
결론
회사는 실적도 좋아지고, 업황도 좋아지는 것은 보이기 시작하고 있다는 것에 동의 합니다.
그러나 제시한 목표가는 10만원 이며, 저는 9만원선에서 부터 매도 시작할 계획입니다. 물론 지금도 아주 소량씩 매도는 하고 있습니다만, 목표가에 근접하면 매도 후 다시 전략을 수립하는 것으로 전략을 수립합니다.
*투자는 개인의 연구와 결정에 따라 진행되어야 합니다